Uber 170亿美金估值过高，它只值59亿

本月早些时候，打车软件公司Uber又吸引了12个亿美元的投资，而在此之前，公司的估值为170个亿，融资结束后Uber的估值已经达到了182亿美元。今日，纽约大学Stern商学院金融学教授Aswath Damodaran基于全球汽车服务市场状况及Uber市场份额和市场潜力，对Uber的市值进行了重新评估和分析，研究报告指出，基于目前的环境和状况，它只值59亿美金，并认为Uber的投资者们做了一个不太明智的决定：

对于Uber或类似的公司，它的关键卖点就是“破坏”，这也是高科技行业最糟糕的术语之一。Uber认为，他们正在颠覆着传统出租车行业，并且确实做到了——看看出租车司机们和相关部门的反应就知道。

但是，Uber真的值180多个亿吗？

无论一个企业是做什么的，处在生命周期任意位置，其价值都体现在产生实际现金流的能力。像Uber这样的年轻公司，预期的现金流还在遥远的未来，其市场和竞争的很多方面还需要预估。

如果要为Uber估值，首先需要了解Uber如何赚钱。首先它自身并不拥有出租车以及司机，它所做的则是“配对”：他们会预先对司机和其私家车进行安全和舒适方面的审核，然后客户可通过Uber的APP选择需要的服务（普通轿车、豪车或SUV），并通过APP进行付费。

此外它确实提供了方便，因为客户可以随时看到自己所叫的车的位置，司机姓名及车牌号。最后Uber将会抽取用户所付车费的20%。其余的80%则全归司机所有。

Uber的增长不仅在于巨大的汽车服务市场，也在于它能够吸引更多的公用交通使用者和私家车司机。

作为一家私营公司，Uber不大可能会公布自己的财务资料，但据去年12月泄露的一份文件表明，2013年乘客支付的车费总额为11亿美元，按照20%的抽取，Uber去年全年的净收入为2.2亿美元。

如果像Uber创始人兼CEO Travis Kalanick所断言的那样“该公司的收入每半年翻一番”，那么其去年的净收入应该达到3亿才对，2.2亿显然没有达标。

想知道一家公司的价值，可以通过估计其未来现金流的现值来完成。对于Uber的未来现金流的估计，我们可以从三个方面来看：潜在市场规模、Uber所占的市场份额、和Uber从总收入中的收入比。

根据Uber的管理分析资料，Uber未来的业务可能会覆盖至汽车租赁、搬家服务，甚至无人驾驶汽车，但目前还没有任何证据表明它已经成功突破至上述领域。因此目前只能先假设Uber的首要目标是全球出租车和汽车服务市场。

全球出租车及汽车服务是一个巨大的市场，但它同时也分裂成了许多市场，分别主宰着不同的城市和地区。在许多城市，它只是个现金业务，因此没有简单的方法来得到经运营所产生的收入信息。

但是我们可以参考一些数据，例如，全世界都有一个共识那就是世界上最赚钱的出租车市场在日本，每年的收入大约为200-250亿美元；其次是英国，大约为140亿，大部分为伦敦所贡献；再者就是美国，每年约110亿，其中30亿来自纽约。假设世界其他地区的出租车年收入为500亿美元，则全世界的出租车行业年收入大约为1000亿美金。

并且全球出租车和汽车服务市场也正在持续增长，根据对美国、英国和日本的观察，速度大约为2%-3%。Uber将有助于推进市场的增长速度，预计在接下来的十年将会将增长速度提到到6%，到了2024年，全世界的行业年收入大约会在1830亿美金。

预估Uber的市场份额的确是个棘手的问题。出租车和豪华轿车服务在大多数城市是被严格管理的。换句话说，当地政府对进入市场的新公司会加以限制，他们会规定司机向乘客收取的费用。

Uber目前的市场份额还非常小，而市场份额决定的收益状况则取决于三个因素：商业模式开放程度、竞争力和监管方式。

Uber的市场优势在于：市场正在分裂；同领域也没有发展成熟的竞争对手；上市公司也非常少。而劣势在于：想要主宰市场非常困难。和许多科技公司如谷歌、Facebook和eBay不同，对Uber来说，网络效应和赢家通吃并不能带来太多竞争优势。

就算你拥有全球成千上万的私家车网络，对于纽约市区一个需要打出租车的用户来说，这并无法带来什么改变。再加上当地政府的严格监管，和Lyft、Hailo等同类公司的竞争，我们姑且估计Uber的市场份额为10%。

日益激烈的竞争已经削减了Uber在一些城市的总收入。这样下去，Uber的市场份额会日益减少，Uber必须尽快找到一种方法以区分自己来使自己与众不同。

Uber的价值还会受到以下因素的影响：运营公司的成本；拓展业务所花的费用；所交的税款；吸引投资商所花费的成本。

目前，Uber为汽车服务领域中业务规模最大且盈利能力最强，它同时也在积极拓展业务，有着很强的竞争力，比竞争对手能够产生更高的利润，从而能够渐渐成为一个安全的投资项目。按照目前的情况，Uber的价值约为59亿美元。

如果整个汽车服务市场能够比现在大两倍，也就是3000亿美金，或者Uber的市场份额能够超过20%，那么它将会达到170亿的估值。要想实现前者，Uber就必须不断拓宽市场；而想要达到后者，Uber则需要突破种种监管和约束。这两者都比较难完成。

也许有人会乐观地想：Uber不光处于汽车服务市场，它也处于物流市场，因为它做的事情就是将人或物从一个地方搬运到另外一个地方。这样想的话，Uber的市场规模也就更大了，估值也就更高了。

这是个很好的想法，但对于投资者来说，这不是儿戏。Uber的投资者不乏一些风险投资巨头，他们也许知道一些我们所不知道的。但是，聪明的投资者不一定每次都能做出正确的决定。