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Uber 170亿美金估值过高,它只值59亿

作者:wangzeyi
2014/06/19 16:54

本月早些时候,打车软件公司Uber又吸引了12个亿美元的投资,而在此之前,公司的估值为170个亿,融资结束后Uber的估值已经达到了182亿美元。今日,纽约大学Stern商学院金融学教授Aswath Damodaran基于全球汽车服务市场状况及Uber市场份额和市场潜力,对Uber的市值进行了重新评估和分析,研究报告指出,基于目前的环境和状况,它只值59亿美金,并认为Uber的投资者们做了一个不太明智的决定:

对于Uber或类似的公司,它的关键卖点就是“破坏”,这也是高科技行业最糟糕的术语之一。Uber认为,他们正在颠覆着传统出租车行业,并且确实做到了——看看出租车司机们和相关部门的反应就知道。

但是,Uber真的值180多个亿吗?

无论一个企业是做什么的,处在生命周期任意位置,其价值都体现在产生实际现金流的能力。像Uber这样的年轻公司,预期的现金流还在遥远的未来,其市场和竞争的很多方面还需要预估。

如果要为Uber估值,首先需要了解Uber如何赚钱。首先它自身并不拥有出租车以及司机,它所做的则是“配对”:他们会预先对司机和其私家车进行安全和舒适方面的审核,然后客户可通过Uber的APP选择需要的服务(普通轿车、豪车或SUV),并通过APP进行付费。

此外它确实提供了方便,因为客户可以随时看到自己所叫的车的位置,司机姓名及车牌号。最后Uber将会抽取用户所付车费的20%。其余的80%则全归司机所有。

Uber的增长不仅在于巨大的汽车服务市场,也在于它能够吸引更多的公用交通使用者和私家车司机。

作为一家私营公司,Uber不大可能会公布自己的财务资料,但据去年12月泄露的一份文件表明,2013年乘客支付的车费总额为11亿美元,按照20%的抽取,Uber去年全年的净收入为2.2亿美元。

如果像Uber创始人兼CEO Travis Kalanick所断言的那样“该公司的收入每半年翻一番”,那么其去年的净收入应该达到3亿才对,2.2亿显然没有达标。

想知道一家公司的价值,可以通过估计其未来现金流的现值来完成。对于Uber的未来现金流的估计,我们可以从三个方面来看:潜在市场规模、Uber所占的市场份额、和Uber从总收入中的收入比。

根据Uber的管理分析资料,Uber未来的业务可能会覆盖至汽车租赁、搬家服务,甚至无人驾驶汽车,但目前还没有任何证据表明它已经成功突破至上述领域。因此目前只能先假设Uber的首要目标是全球出租车和汽车服务市场。

全球出租车及汽车服务是一个巨大的市场,但它同时也分裂成了许多市场,分别主宰着不同的城市和地区。在许多城市,它只是个现金业务,因此没有简单的方法来得到经运营所产生的收入信息。

但是我们可以参考一些数据,例如,全世界都有一个共识那就是世界上最赚钱的出租车市场在日本,每年的收入大约为200-250亿美元;其次是英国,大约为140亿,大部分为伦敦所贡献;再者就是美国,每年约110亿,其中30亿来自纽约。假设世界其他地区的出租车年收入为500亿美元,则全世界的出租车行业年收入大约为1000亿美金。

并且全球出租车和汽车服务市场也正在持续增长,根据对美国、英国和日本的观察,速度大约为2%-3%。Uber将有助于推进市场的增长速度,预计在接下来的十年将会将增长速度提到到6%,到了2024年,全世界的行业年收入大约会在1830亿美金。

预估Uber的市场份额的确是个棘手的问题。出租车和豪华轿车服务在大多数城市是被严格管理的。换句话说,当地政府对进入市场的新公司会加以限制,他们会规定司机向乘客收取的费用。

Uber目前的市场份额还非常小,而市场份额决定的收益状况则取决于三个因素:商业模式开放程度、竞争力和监管方式。

Uber的市场优势在于:市场正在分裂;同领域也没有发展成熟的竞争对手;上市公司也非常少。而劣势在于:想要主宰市场非常困难。和许多科技公司如谷歌、Facebook和eBay不同,对Uber来说,网络效应和赢家通吃并不能带来太多竞争优势。

就算你拥有全球成千上万的私家车网络,对于纽约市区一个需要打出租车的用户来说,这并无法带来什么改变。再加上当地政府的严格监管,和Lyft、Hailo等同类公司的竞争,我们姑且估计Uber的市场份额为10%。

日益激烈的竞争已经削减了Uber在一些城市的总收入。这样下去,Uber的市场份额会日益减少,Uber必须尽快找到一种方法以区分自己来使自己与众不同。

Uber的价值还会受到以下因素的影响:运营公司的成本;拓展业务所花的费用;所交的税款;吸引投资商所花费的成本。

目前,Uber为汽车服务领域中业务规模最大且盈利能力最强,它同时也在积极拓展业务,有着很强的竞争力,比竞争对手能够产生更高的利润,从而能够渐渐成为一个安全的投资项目。按照目前的情况,Uber的价值约为59亿美元。

如果整个汽车服务市场能够比现在大两倍,也就是3000亿美金,或者Uber的市场份额能够超过20%,那么它将会达到170亿的估值。要想实现前者,Uber就必须不断拓宽市场;而想要达到后者,Uber则需要突破种种监管和约束。这两者都比较难完成。

 

 

也许有人会乐观地想:Uber不光处于汽车服务市场,它也处于物流市场,因为它做的事情就是将人或物从一个地方搬运到另外一个地方。这样想的话,Uber的市场规模也就更大了,估值也就更高了。

这是个很好的想法,但对于投资者来说,这不是儿戏。Uber的投资者不乏一些风险投资巨头,他们也许知道一些我们所不知道的。但是,聪明的投资者不一定每次都能做出正确的决定。

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Uber 170亿美金估值过高,它只值59亿

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