华尔街日报：过高的估值正反噬一些硅谷创业公司

近期越来越多的现象表明，过高的估值正在反噬一些准备筹集资金或是准备上市的硅谷企业。

去年年初，云存储商Dropbox企业很轻易地使自身的估值从40亿美元猛涨至100亿美元，该企业的CEO也因此而成功跻身硅谷亿万富翁的行列。但这种市场热情已开始出现降温趋势。据知情人士透露，投资银行家们对此做出了警告，这家总部位于旧金山的企业可能无法在100亿美元的估值下上市，更不用说能给新投资者或老员工们带来什么高额回报了。证券方面的文件也显示，BlackRock已将对Dropbox估值下调了24%。正是该企业此前促使了Dropbox的一个规模达3.5亿美元的融资，该交易促使后者的估值增长了一倍之多。

Dropbox对此的回应是，该企业正在持续增加其自身业务，在过去的一年里也成功招募了包括高管在内的500余名员工，已经没有必要再从私人投资者或公众投资者处继续融资了。

仍在持续中的科技繁荣期对于科技初创企业来说是一个非常好的机遇，企业很容易以非常高的估值吸引融资。不过尽管如此，Dropbox现在的情况对于初创企业来说仍然是一个不好的预兆。同时，这也无疑是一种IPO市场已经降温的信号，这样一来融资将变得更加艰难，而这一现象产生的主要原因是科技企业的估值已超过公众投资者愿意支付的水平。许多今年在美国上市的企业都收到了影响，股票价格均出现了不同幅度的下跌，与其IPO价格相比收益中值都基本为零。而对于上市之后买入这些企业的股票的投资者而言实际上都受到了损失，这些损失的股票价值的跌幅中值为13%。

而截止至上周五，根据Dealogic的数据来看，只有14%的美国IPO是来自于科技企业，这至少是自1990年代中期以来的最小占比记录。

《华尔街日报》关于股票销售文件的分析显示，自2014年开始，在上市了的49家风投支持的美国科技企业中，至少有11家目前的股价低于上市前最后一轮融资时的每股价值。这项数据表明，即便是在硅谷的一些最具潜力的初创企业在投资界其他人士看来，其价值可能也远远低于其估值。股市对于科技类初创企业的降温有可能会影响到那些尚未上市的企业。

而这种影响的直观表现就在于很可能会导致初创企业更难去支付员工的工资甚至是招募员工。

道琼斯指数显示，至少有124家未上市企业被风投企业估值在10亿美元甚至更多，数量上也达到了去年同期水平的近两倍。而这种科技类初创企业的竞购大战在如今已变得非常普遍，仅仅是在九月份这1个月间就有10家企业以十亿美元的估值获得了融资。但是，如果IPO市场无力支撑更高的估值，那么这些前期注资的投资者在兑现的过程中就有可能会遇到困难。同时较低的估值也将会对员工的士气造成很大的影响，这些员工天天承受巨大的压力并且日以继夜地工作，为的就是能够换得丰厚的股权报酬。

现在，在首次公开招股前投资者都开始有了谨慎的态度，在法律公司Fenwick & West LLP三月份的分析中我们发现，价值十亿美元或以上的民营企业中有30％许诺了一个规定的发行价。在某些情况下，该公司如果没有满足的IPO价格，将会给予额外的股权补偿。

一些初创企业的风投人士和内部高管却对此表示并不担心。他们说，与过去的科技热潮时期的新兴企业相比，目前而言初创企业的建立成本是最低的，成熟的速度也比之前要快得多，其中一个原因就在于，智能手机的时代创建了一个可以轻易达到20亿人规模的庞大市场。

因此，少数人持股的创业公司如Dropbox、Uber以及Airbnb等各自的年收入都达到了数亿美元。快速增长的收入来源有助于帮助年轻的初创企业继续吸引投资者，并且能够较长的维持不上市的状态。这种吸引力同样也正在推动着估值走得越来越高。部分压力来自于共同基金、养老基金和其他渴望获得更高回报的其他基金管理机构，因为他们在别处根本没有办法去获得这么高的收益。极低的利率也助长了这种现象。

道琼斯指数也显示，超过三分之二的风投企业所支持的估值在10亿美元以上的非上市企业都是由公共市场的投资者投资支持的。而这些投资者通常希望这些非上市企业进行IPO。

via wsj