滴滴“被上市”的背后：学点投资知识很重要

想投资滴滴？还是先学点投资知识吧，别当了接锅侠......

近日，网传某网站收到一份滴滴融资文件，文件显示：滴滴预计将于2018年下半年在美国上市，届时估值将达800-1000亿美元。在这份文件中还介绍了不超过7200万美元的小桔科技（滴滴出行的公司主体）股权投资项目，此投资意向截止2016年5月底，投资交割截止为6月初或7月初。

在投资回报一栏，该文件是这样介绍的：

考虑到公司（滴滴）在业务规模、管理团队、政府关系等方面之优势，参考滴滴打车竞争对手的估值，预计回报率大约为 3 倍，IPO 估值为 870 亿美元（目前投后估值为 265 亿美元），该测算尚没有考虑未来 O2O、智能城市、二手车交易、汽车金融、滴滴大巴等潜在赢利点。

而在“预期收益”一栏，“保守预测下回报约26%至57%，公司预测下回报约为142%至156%”。

这样的收益率，简直是天上掉馅饼的好事啊。但就在这份“网传融资文件”流传不久后，滴滴迅速做出了如下声明：

我们注意到，近期网上出现个别类似名为 “滴滴出行股权项目投资” 的文件，公开以滴滴公司名义面向公众进行融资活动。对此滴滴公司严正声明：上述文件错误百出，编造痕迹明显，并非滴滴公司所有；滴滴亦未授权任何机构或个人以投资滴滴的名义对公众进行融资。对任何非法盗用滴滴公司名称编造滴滴公司虚假信息的侵权行为，我们将保留追究法律责任的权利。特此提醒公众提高辨识能力，避免上当受损。 

换言之，滴滴是给“被上市”了。

从滴滴的声明中透露了以下几点重要信息：

该文件并非滴滴所有：文件中对于滴滴上市的时间和估值采用了“预计”、“假设”、“预测”等字眼，有很大的不确定性；而在基金期限中，我们也看到“具体退出时间会根据滴滴出行上市排期适当调整”的字样；

文件错误百出，编造痕迹明显：按“保守预测下回报约26%至57%，公司预测下回报约为142%至156%”来看，这样的投资收益可谓吓人——要知道在2010年Morningstar Inc进行的统计显示，“股神”巴菲特45年投资生涯中，表现最好基金Fidelity Magellan Fund的年平均回报率“仅”为16.3%而已；

滴滴并未授权：文件显示了最近滴滴获得投资的信息，包括：苹果领投 10 亿美金，阿里跟投 4 亿美金，上海人寿跟投 2 亿美金，招商银行跟投约 1 亿美元等。但滴滴“亦未授权任何机构或个人以投资滴滴的名义对公众进行融资”，这代表“本基金”很有可能是滴滴之前融资获得了滴滴股权的某个金融机构将该部分股权通过抵押、置换或其他形式进行的再包装，而这种“再包装”是滴滴不希望看到的。

所以问题来了：如果这些已经获得了滴滴股权的机构能够达到“142%至156%”的回报，那么他们为什么不闷声发大财，而是要当活雷锋，把这样高的收益与人分享呢？

答案只有一个：机构持有股权所能获得的投资收益并没有该份文件宣称的那么高，而是通过这种形式将机构投资散户化，提前获得收益和降低投资风险。

雷锋网稍微做一下解释：

“散户”是证券流通市场（二级市场）相对于“大户”而言的概念，引申到投资，这里的“大户”指的是通过股权融资交易（一级市场）从目标公司直接获得股权的投资机构，而机构投资散户化指的是在通过金融手段，将在一级市场获得的股权进行包装后分割，再交易置换成现金或其他流动性强的金融资本的一个过程。

一眼看上去，一买一卖很公平啊，但是总觉得有哪里不对的样子...

这当中的不对在于：一级市场和二级市场的风险和流动性不同。“散户”所熟悉的二级市场是一个公开交易的证券流通市场，上市公司的有一套完整的制度保证信息的透明公开披露，市场具有流动性，交易价格由市场决定；而一级创投市场是一个信息不完全的市场，股权交易的价格（估值）并不是由市场决定；而且交易标的缺乏流动性，买入后只能视之后的融资或公开交易（上市）情况而变现，这当中缺乏一个市场不断调整释放风险的过程，稍不留心就会血本无归；更重要的是，“散户”和机构的信息存在不对等，缺乏对“散户”的信息披露机制，机构可以通过这种信息不对等获益。

也就是说，在这样的交易中，本来需要承担高风险、高收益的机构，在通过机构投资散户化后将一级市场的高风险转嫁给了散户，并通过金融工具运作获得现金以及相对稳定的收益；而散户需要承担的是一级市场的高风险、低流动性，以及比一级市场要低的利润。

所以现在你想想，某基金所说的“滴滴将于2018年上市，现在购买收益1XX%”和滴滴所说的“上述文件错误百出”，你应该信哪一个呢？

另外需要说明的是，购买此类投资基金并不意味着能成为滴滴的股东。从投融资的角度来讲，公司在融资时都会考虑除了获得资金外的其他资源，而股东散户化并没有能给公司带来其他的资源。同时从公司治理的角度讲，股东太多意味着股权的分散和管理难度的增加，因此这种散户投资一般不可能成为标的公司的直接股东，而是通过资产管理公司，间接成为公司的二级甚至第三级的股东。

用散户熟悉的一句话结束：十个人炒股，只有一个聪明人赚到了钱。但在聚集了金融行业最多聪明人的一级市场，谁比谁傻呢？

反正我说的不是你。