上周四（7 月 18 日），微软公布了截止 6 月 30 日的 2019 财年第四财季财报，当日收盘时，微软市值维持在万亿以上，稳住了美股一哥的地位（详见雷锋网此前报道）。同时，苹果的市值为 9463 亿美元，Google 母公司 Alphabet 的市值为 7965 亿美元，而亚马逊的市值为 9738 亿美元，成了“财报高发季”最有希望冲击万亿市值的公司。
时隔一周，亚马逊于本周四（7 月 25 日）发布了截止 6 月 30 日的 2019 财年第二财季财报。在财报公布之后，亚马逊的股价在常规交易中下跌 1.35%，在盘后交易中下跌近 2%；截至收盘时，亚马逊股价报 1973.83 美元，总市值 9717.74 亿美元，距离万亿市值的标准线还差 282.26 亿美元。
值得一提的是，过去 52 周里，亚马逊的最高价为 2050.50 美元，市值突破万亿，然而，本次发布的财报并未助其一臂之力，重回万亿市值。
仅从市值层面来说，亚马逊距离突破万亿市值只差“一步之遥”，这在一定程度上说明了其经济状况的稳健发展；但基于股价下行事实可以看出，投资者并未对此份财报感到称心如意。
我们首先从宏观角度来看一下亚马逊本次的成绩单。
净销售额（雷锋网注：亚马逊的净销售额包括净产品销售额和净服务销售额，即总营收额）为 634.04 亿美元，较上年同期的 528.86 亿美元增长 20%，超出华尔街分析师此前预期的 624.8 亿美元；其中，净产品销售额为 358.56 亿美元，净服务销售额为275.48亿美元，均高于去年同期。
运营利润为 30.84 亿美元，较去年同期的 29.83 亿美元同比增长 3%；
净利润为 26.25 亿美元，较上年同期的 25.34 亿美元增长 4%，每股收益为 5.22 美元，高于去年同期的 5.07 美元，但远不及预期的 5.57 美元。
总体上来说，亚马逊本季度的营收增长 20%，算得上是十分强劲的增长，而且开始扭转营收增速下滑的趋势——在此之前，亚马逊营收增速已连续下滑四个财季，2019 Q1 达到四年来最低水平，即同比增长 16.8%。
不过，据 VentureBeat 报道，未达预期的净利润是导致股价下行的主要原因。要知道，自从 1997 年上市以来，亚马逊就通过种种手段让自己长时间内保持在非盈利的微亏损状态；一直到 2015 年第三季度的财报发布，亚马逊才首次实现了 9700 万美元的净利润，随后亚马逊开始持续盈利，同比利润率也成倍增长，甚至高达 10 倍——2018 年 Q2，净利润为 25.34 亿美元，较去年同期的 1.97 亿美元增长了 1186 %；即便是在刚刚过去的 2019 Q1，亚马逊的净利润增长率也为 119%。
与前几年夺目喜人的同比净利润增长率相对比，2019 Q2 财报上显示的 4% 确实不那么好看。
根据财报显示，亚马逊 2019 Q2 的电商业务营收同比增长 14%，达到 310.53 亿美元，是连续六个季度以来的最高值。
亚马逊创始人兼 CEO Jeff Bezos 也对本季度电商业务的表现感到满意，他在财报声明中说道，
Prime Day 和一日达配送服务（one-day shipping）广受客户欢迎，这促进了销售额的增长；目前，我们有超过一千万种商品可以进行一日达免费派送，以后还会有越来越多的商品加入这项服务。
本月早些时候，亚马逊举办了其最大规模的购物活动 Prime Day。与以往 Prime Day 不同的是，除了促销品类增多和折扣力度加大之外，活动的时间也由之前的一天延长为两天，创造了新的销售记录——销售额超过黑色星期五和网络星期一的总和。
为期两天的 Prime Day 也是 Prime 会员注册的高峰，而 Prime 会员又是亚马逊订阅业务的绝对主体。2019 Q2，亚马逊订阅服务的净销售额为 46.76 亿美元，与去年同期的 34.08 亿美元相比增长 37%。
虽然亚马逊对 Prime 会员人数一直采取保密态度，但据外媒 Geek Wire 报道，亚马逊曾在仅 2018 年 4 月透露过其拥有超过一亿多的 Prime 会员；成为会员可享受快速免费送货，Whole Foods 折扣，以及包括云存储，流媒体电影和电视节目等服务在内的相关特权，这又反过来稳定了 Prime 会员的留存率，即第二年续费率维持在 95% 以上，第一年续费率超过 90%。
除了 Prime Day 和 Prime 会员的助力，一日达配送服务也与亚马逊电商业务的增长密不可分。2005 年，亚马逊推出”两日达“服务，客户满意度高达 96%；但最近随着沃尔玛、Target、Ebay 等美国零售巨头入局电商领域，并相继推出快速配送服务，亚马逊两日达不再具有绝对优势。
今年早些时候，亚马逊宣布计划，将 Prime 会员的免费”两日达“过渡为”一日达“，从而为客户缩短提货时间。从某种程度上来说，亚马逊的新服务确实会为其带来竞争优势，吸引或留住更多客户。但不能忽视的是，亚马逊先前预计，2019 Q2 在推广一日达服务方面的开支将达到 8 亿美元。
在本次财报的电话会议中，亚马逊 CFO Brian Olsavsky 表示，一日达的开支主要集中在管理、人力、运输上；实际开支要高于预计开支，而且 2019 Q3 开支还会持续增大。他还补充道，公司的两日达快递已运行多年，一日达快递是对快递网络的重大重构，未来几个季度亚马逊会努力实现这种过渡，等到尘埃落定，公司的成本效率会重新显现。
雷锋网还注意到，抛开一日达的开支从整体成本来看，2019 Q2 总运营成本同比增长 17%。其中包括同比增长 16% 的销售成本和同比增长 48% 的市场营销成本。国际部门（中国、英国、德国、法国和日本）的运营利润还出现了 6.01 亿美元的亏损，比上年同期亏损的 4.94 亿美元有所扩大。
不过，亚马逊目前已退出中国电商市场。（详见雷锋网此前报道）
作为亚马逊的明星业务，AWS 的表现也格外让人期待。财报显示，2019 Q2 AWS 的营收为 83.81 亿美元，比去年同期的 61.05 亿美元增长 37%，低于分析师的预期；运营利润为 21.21 亿美元，比去年同期的 16.42 亿美元增长 29%。
虽然 37% 的增长率看起来十分强劲，然而，AWS 的营收增速明显放缓，并延续了自 2018 Q2 以来连续下滑的势头——从 2018 年 Q2 开始，AWS 营收增速分比为 49%、46%、45%、41%。而 2019 Q2 是 AWS 营收增速首次低于40%。
而在刚刚发布的微软 2019 Q4 财季财报中，Azure 营收同比增长 64%，增速连续两个季度放缓。不过，由于口径不一，微软和亚马逊两家的云服务的营收和增长并不能直接作比较。根据第三方调研机构 Canalys 报告给出的参考，2018 年全球云计算市场规模突破 800 亿美元，AWS 营收 254 亿美元，占有 31.7% 的市场份额，位居云服务市场霸主地位；微软 Azure 则位居市场第二，全年营收规模达到 135 亿美元，市场份额达到 16.8%。
即便是 AWS 增速放缓，但其营收仍占亚马逊本季度总营收约 13％，其他厂商想要追赶上 AWS 还需铆足了劲。
对于本次财报净利润不及预期的情况，亚马逊 CFO Brian Olsavsky 也给出了自己的看法。他在电话会议中说道，亚马逊 2019 Q2 营销费用同比增长了 48%，这是因为 AWS 的销售和营销团队不断扩大。亚马逊也在增加广告的投放，包括通过新推出的设备和关于 Prime 会员订阅的视频，尤其是国际版的宣传视频。在 Alexa 和 AWS 这些盈利功能强的业务上，致力于机器学习和其他高端技术研究的人员甚至增长了两倍，这是一笔大投资。
尽管电商业务发展十分健康，甚至扭转了连续数个季度的下滑趋势，但亚马逊在 2019 Q2 仍有着难以忽视的抵消盈利的因素，比如 AWS 的营收增速在本季度迎来放缓，比如亚马逊为了推广一日达而产生的巨大开支，再比如其为 AWS 和 Alexa 招聘高端技术人才所花的费用。
不过，这时候再以万亿市值为标准线来评判亚马逊是否“及格”已经没有多大的意义了，毕竟，亚马逊深谙长期投资之道，而不是拘泥于眼前的利益。
正如亚马逊创始人兼 CEO Jeff Bezos 所说：我经常被问道「未来十年，会有什么样的变化？」，但我很少被问到「未来十年，什么是不变的？」。我认为第二个问题比第一个问题更重要，因为你需要将战略建立在不变的事物上；把所有资源 all in 在不变的事物上，是一个激动人心的原则。
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吴彤