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雷锋网AI金融评论按：对国内的P2P公司们来说，刚过去的2019年是集体改名转型的一年，监管高压成为常态。行业的颓势不仅出现在中国国内，同样也在海外扩散。
以Lending Club为首的一批欧美初创企业，十年前通过金融科技拿下不少传统银行无法触达的信贷市场，从此声名大噪集体上市，也成为了许多中国早期的P2P创业公司憧憬或对标的对象。
Cross River就是一家与这些金融科技企业紧密合作的银行，贷款规模保持着迅速增长的态势，贷款背后的高风险也因此迅速集聚。创业公司们的上市表现越发颓靡，一场新的风暴正在酝酿。
本文译自Forbes，作者Antonie Gara
如果你想一窥银行业的未来，请不要只把目光放在硅谷或曼哈顿的金融区。相反，你可以穿过乔治华盛顿大桥到达新泽西州的Fort Lee。当你经过交通拥堵的路段，向左看一眼，进入95号州际公路，你会看到一座红色的花岗岩办公大楼。
在这栋大楼的14层，能俯瞰美国最繁忙的收费广场，一家名为Cross River的小型银行的总部坐落在这里，由联邦存款保险公司（FDIC）担保。
Cross River不是典型的社区银行。这里没有柜员，也没有ATM机或者保险箱。取而代之的，是175名银行职员和交易员，在约23,000平方英尺的办公室里，紧紧盯着着数百台计算机显示器，通常每张桌子堆叠三台。
Cross River在经受着贷款的折磨。它以每月超过10亿美元的速度承销贷款，在过去9年里价值约300亿美元。但是与传统的银行不同，Cross River的贷款主要来自15家风投支持的金融科技初创公司，包括Affirm，Best Egg，Upgrade，Upstart和LendingUSA。
金融科技公司为客户提供服务；Cross River提供许可证和基础设施，持有每笔发行贷款的10％至20％。金融科技贷款的巨大规模使Cross River的资产从十年前的1亿美元增加到20亿美元。
“我们从事的是移动业务，而不是存储业务。”现年53岁的首席执行官Gilles Gade，是一个秃顶的法国移民，戴着透明眼镜和海军蓝Hugo Boss毛衣。他说，“我们转移资产。我们起源于此，包装它们，然后卖掉它们。”
Gade对Cross River在金融科技革命中的作用很谦虚。像他这样的州立银行都有适当的监管和合规框架，以及发放贷款所需的借贷许可证。大多数金融科技公司不这样做，因此依赖银行融资。
这是行业肮脏的小秘密。一旦你摆脱了光鲜的iPhone应用程序，以及关于大数据挖掘和AI生成贷款决策的夸大故事，你会意识到，有些所谓的金融科技，只不过是为少有人知的FDIC担保银行提供的激进贷款公司。
GreenSky
主营：房屋装修贷款
IPO：2018年5月
市值损失：37亿美元
首席执行官：David Zalik
GreenSky由David Zalik与人在2006年合伙创立，其业务范围从出售翻新的个人电脑到房地产投资，以及共同创办一家银行（后来已经倒闭），GreenSky使用技术为房屋装修和维修提供贷款（通常为零利率）。屋顶工，水管工和其他使用手机的承包商是其借贷人员。对银行而言，它提供了可观的手续费收入，并减轻了很多前期信贷风险。
去年五月，GreenSky上市，筹集了9.55亿美元。但在IPO后不久，GreenSky的业务模式就出现了问题。2018年，GreenSky将其全年调整后的收入预期从1.92亿美元下调至1.75亿美元，这吓坏了投资者。
自那以后，事情变得更糟了，包括Cross River在内的贷款机构纷纷撤出。这家初创公司还在处理自己和承包商之间的法律纠纷。GreenSky在2017年与新泽西州司法部长达成了16万美元的和解协议，以解决消费者的投诉；目前它在阿拉巴马州也面临着类似的问题。
GreenSky上市后股价一度达到26美元的最高点，现在已跌至7美元。但Zalik吸走了太多的钱，现在他16亿美元的资产净值已经超过了公司的市值。
埃森哲指出，自2010年以来，硅谷风险投资公司和其他公司已投资约1750亿美元破坏金融体系，这不可避免地导致了许多私有金融科技公司的天文估值。但是，正如WeWork的招股说明书中所揭示的那样，它不过是一家定价过高的房地产租赁公司，许多金融科技公司的背后也有类似的花招。
从Affirm借出2,000美元的零利息、分期39个月的贷款，于今年圣诞节购买一辆Peloton自行车，Cross River实际上可能是这笔贷款的提供方。该银行持有这些贷款几天之后，通常转移给金融科技公司，后者将债务出售给对冲基金和债券购买者，或者将它们通过证券化的形式包装出去。
在股票市场上，银行往往只交易多种技术股的一小部分。这就是为什么金融科技公司渴望将自己定位为科技公司，而不是金融公司。
风投们急于兜售这个故事，但市场还没那么愚蠢。许多成功上市的金融科技“独角兽”在售后市场受到了严厉惩罚。
On Deck
主营：利用大数据进行小企业贷款
IPO：2014年12月
市值损失：16亿美元
首席执行官：Noah Breslow
On Deck成立于2006年，使用数据和算法快速批准小企业贷款———这是许多银行不愿意提供贷款的群体。该公司的放贷额度从5000~500000美元不等，最大的银行合作伙伴是摩根大通和位于犹他州的凯尔特银行，后者约占其贷款的20％。
到2013年，尽管贷款利率高达36％，On Deck还是发放了高达4亿美元的贷款。2014年3月，它从Chase Coleman的Tiger Global等公司融资了7700万美元。数月后，On Deck完成上市，交易首日股价就飙升40％。
随着营销费用激增，增长放缓，以及Fundbox、Kabbage和BlueVine等新一批竞争对手的崛起，公司的业绩开始走下坡路。2017年初，On Deck报告称，由于违约而导致其贷款的净销账率达到15％。两年后，摩根大通表示将停止与之合作。
投资银行BTIG的分析师Giuliano Bologna说，最初的策略是“增长，增长，增长———这通常不会转化为良好的信贷业绩”。他表示，“人们真正开始意识到的是，尽管这些公司科技含量不少，但比起技术来说，他们显得更具金融色彩。”
On Deck的股价比IPO的时候下跌了75％，估值从当时的19亿美元跌到现在的2.9亿美元。
LendingClub也是在2014年上市，当时的估值为56亿美元———现在，估值只有12亿美元。Funding Circle和GreenSky这些金融科技公司的情况也差不多。
“这些公司把自己定位为科技公司，但实际上，它们只是利用科技来推动一种老式的商业解决方案，比如消费者贷款。”曾在纽约联邦储备银行和贝莱德任职的Andrew Marquardt表示，“有些投资者看着它说，‘这是一家银行，不是一家科技公司。’”
根据福布斯的统计，由于金融科技公司时运不佳的IPO，约156亿美元的市值已经蒸发。其他大型贷款机构，例如Prosper Marketplace和LoanDepot，要么申请上市，要么放弃计划，要么保持私有。还有更多被夸大的估值正藏在灯下的黑影里。
所有这些最终可能给Cross River带来很大的麻烦。它有业务往来的一些金融科技公司，例如GreenSky和LendingClub，对投资者来说已经是一地鸡毛。
现在的情况，像是刹不住的列车，可能会有更多事故发生。Cross River的金融科技客户里，市值最大的五家，融资总额22.5亿美元，总价值达500亿美元。
在股市触及高点、消费者违约率仍接近历史低点之际，似乎没有一家公司准备接受公开发行的审查。
LendingClub
主营：市场贷款人
IPO：2014年12月
市值损失：88亿美元
联合创始人：Renaud LaPlanche
2007年，法国人Renaud Laplanche在Facebook上创建了一个贷款市场，LendingClub的任务是将借款人与贷方直接联系，以此来降低成本，取代银行。
尽管如此，像Cross River这样的银行合作伙伴还是帮助LendingClub以惊人的速度增长。到2014年，它的贷款规模达到了50亿美元，并完成上市，估值最高达到100亿美元。
不久之后，财务文件显示LendingClub将43%的收入用于销售和营销。在上市的头四年里，LendingClub亏损了3.4亿美元。
在2018年9月，其资产管理部门LC Advisors和Laplanche以及另一名高管同意向SEC支付420万美元的罚款，原因是误导投资者购买贷款。监管机构称，他们使用LC Advisors来支持贷款承销，并且不适当地调整了每月的基金收益以降低风险。
创始人Laplanche被禁止进入证券行业，如今LendingClub的股价较峰值下跌了80%。
“ LendingClub由摩根士丹利的科技银行家发起上市的，他们试图以技术交易的形式出售它。”对冲基金Gator Capital Management的Derek Pilecki说。“这是贷款发起人。”
现在是Fort Lee的繁荣时期，但这场盛宴可能很快就会结束。
FDIC的文件显示，个人贷款（几乎全部来自金融科技贷款合作伙伴）占其账面贷款的60％。Cross River持有的很多贷款都有极高的利率，这在纽约和康涅狄格等州是禁止的，因为这些州有严格的高利贷法。这家银行本身由风投出资，吸引了Andreessen Horowitz和Battery Ventures等公司的投资———2016年末约2800万美元。
一年前，KKR＆Co.牵头进行了1亿美元的投资，Cross River的估值也接近10亿美元，大约是同等规模的地区性银行通常价值的三倍。
Gade兴奋地说，“我们的战略是成为全球金融科技生态系统的唯一金融服务提供商，改变人们的生活是我们这样做的首要原因。”
在来到Cross River之前，Gade从事的是更传统的职业。他曾在Bear Stearns和巴克莱银行任职，并担任纽约抵押贷款机构First Meridian的首席财务官，该公司以以特朗普金融公司（Trump Financial）的名义发行贷款而闻名。
2008年，他决定采取行动，从朋友和其他人那里募集了一笔款项然后投资到Cross River。当时这家银行已经获得了银行执照，但没有资产。
在Cross River运营的第一年，Gade和他的小团队主要进行政府支持证券和拍卖利率证券的交易。在银行开业不到两年后，David Zalik找上了Gade。他的金融科技公司GreenSky通过招募承包商向业主提供无息贷款，用于房屋装修项目，迅速壮大。
Gade开始为GreenSky发放贷款，并意识到新生的金融科技可能成为Cross River的增长引擎。
Funding Circle
主营：P2P企业贷款
IPO：2018年9月
市值损失：15亿美元
首席执行官：Samir Desai
金融危机期间，36岁的前管理顾问Samir Desai在伦敦的一家酒吧里，想到了创立Funding Circle的构思。和LendingClub一样，它的想法是让借款者（这里指的是小企业）与互联网上的机构投资者配对。
Funding Circle于2018年9月在伦敦证券交易所上市，融资近4亿美元，估值20亿美元。无疑这是Funding Circle的高光时刻———9个月之内，它就把收入增长目标下调了一半，理由是贷款需求下降，并主动“进一步收紧”对高风险企业的贷款。它的股价在短短一年多的时间内暴跌了77％。
“ Funding Circle一直在谈论的是2022-23年之前不盈利。人们失去信心了。” 英国券商这样说。
Gade迅速重新塑造了Cross River，以服务于金融科技公司的利益。他的时机恰到好处。
当时是2010年，金融危机使人们对传统银行家产生了广泛的不信任，消费者在家里几乎没有可以动用的资产，银行基本上停止了放贷。Cross River和犹他州的凯尔特银行等其他几家专业银行，都渴望通过不断壮大的金融科技来填补这一空白。
金融科技的兴起有一些好处：通过数据和行为经济学，许多新成立的公司（例如Acorns和Betterment）提高了储蓄率，并使个人理财更加高效。迄今为止，金融科技公司已负责约1,700亿美元的再融资和贷款。
直到2015年，在像LendingClub这样的大公司上市之前，这个行业的一切都很顺利。突然间，硅谷以外的投资者开始仔细审查———他们发现了账簿基础上的漏洞。
如今，Cross River仍在继续扩张，似乎没有意识到迫在眉睫的风险。就像在房地产泡沫膨胀之时，银行争先恐后地发行“低担保”和低利率抵押贷款一样，一些金融科技公司也开始提供风险更高的贷款。
去年，Cross River最大的金融科技合作伙伴之一，Freedom Financial，同意与FDIC达成2000万美元的和解协议，此前，监管机构确定Cross River在发起24000笔贷款期间未能有效地监督其合作伙伴，采用了“不公平和欺骗性”的做法。Cross River被迫为此支付64万美元的罚款。
对金融科技公司来说，更大的威胁是经济衰退。
在2019年第三季度，Cross River报告称其不良贷款增加了一倍，达到总贷款额的近2％，其中商业地产的不良贷款最多，达到1700万美元，有10%的资产逾期未还。（Cross River表示，大部分贷款现在都是流动的。）
但自2016年秋季以来，Cross River的贷款损失拨备占平均贷款的比例几乎翻了一番。甚至最近，其“到期或未计提”贷款的准备金覆盖率已从489％降至114％。由于失业率和利率处于历史低位，信贷的整体环境是理想的。
Gade没有那么悲观。“我们收入的复合年增长率为45％，”他在硅谷演讲时，把自己的公司描述为“一切都是服务”的公司。他强调，“有关经济衰退，或信贷周期将开始向另一个方向发展的说法，完全是杞人忧天。”
雷锋网编译 via Forbes
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