苹果的估值是否被看低了？

自苹果进入后乔布斯时代，市场对苹果的态度出现了明显的两极分化。尤其是在今年秋天的两场发布会以来，苹果正式进入了蒂姆·库克时代，这两种对立的声音更愈发明显。

看空苹果的一方认为，苹果增长速度放缓，市场份额被安卓阵营抢食；苹果创新不在，硬件产品优势被三星等厂商赶上；而看好苹果的一方认为，其高端市场的品牌影响力仍在持续提升，并保持着高额利润。面临创新瓶颈时，推出了大屏、轻薄的产品以刺激市场，取得了空前的关注。Apple Watch 、Apple Pay 、Apple TV 又将为苹果开辟新的市场领域。

而就在前不久，激进投资大亨伊坎发出公开信，认为苹果的估值被显著低估，其市值应该是目前的两倍，整体估值将达到 1.2 万亿美元，并且认为随着苹果的一系列新产品出炉，其营收增长大潮即将到来。无风不起浪，这一言论也受到了科技业界的热议。有人认为伊坎是只会资本运作的“纸上企业家”，对于苹果的业务和产品实属外行。其中顶级分析师科林·吉利斯更是认为谷歌将击败苹果，成为首个进入万亿美元俱乐部成员。

那么问题来了，苹果的估值是否真的被看低了？蒂姆·库克时代下的这些新品，能否再度引爆市场？

科技公司的两种估值体系

其实在谈到一个公司的估值时，首先要考虑到一个问题，这家公司到底是一家硬件制造型公司，还是一家互联网公司。因为硬件公司的估值体系和互联网公司的估值体系有着天壤之别。

硬件制造公司的估值基于现金流基础：使用财务报表表中的 EBITDA（息税折旧前利润）数据乘以8，再乘以特定行业的贝他系数，即可快速得出大致的估值。而互联网公司的估值是依靠华尔街提出的DEVA 估值法，即E=MCC（其中E 为项目的经济价值，M 为单体投入的初始资本，C 为客户价值增长的平方值）。

就拿国内手机行业来看，港股上市的酷派市值大约是10亿美元，而成立才不到四年的小米估值已经达到500亿美元。其原因就在于酷派主要借助运营商渠道出货，只有销量，对用户的控制力不强。而小米已经算是半个生态系统公司，拥有庞大的用户基础。

可以看出，互联网公司的DEVA 估值法极度依赖用户基数，当用户增加时其估值将成倍地增长。这也就是为什么很多创业才不到几年的互联网公司，估值动不动就是上亿。

而在谈到苹果的估值时，由于苹果是一家极其强大的生态系统型企业，其产品和业务错综复杂，你可以把他当作一家卖硬件产品的公司，也可以当作一个互联网公司。目前对苹果市值的计算是基于其股价，还没有一种对它进行全面而精确的估值方法。

因此，我们只能围绕着目前苹果的互联网生态系统的布局，以及硬件产品的市场表现以及来进行简单的分析。

互联网生态布局，打造闭环式智能生活圈

如果抛开硬件产品，把苹果看做一家独立的互联网公司，可以说苹果的互联网布局不亚于世界上任何一家互联网公司。

众所周知，苹果的核心竞争力在于围绕iOS 系统打造的软硬一体化封闭模式，而这种封闭性有效地规避了硬件上摩尔定律。通过不继完善iOS 系统的用户体验，提供优质的服务和内容来绑定用户。目前苹果已经推出的互联网服务包括软件商店（App Store）、音乐商店（iTunes Store）、游戏平台（Game Center）、电子书平台（iBooks ）、生活服务平台（Passbook ）、智能家居平台（Homekit）、车载系统（CarPlay）、健康管理平台（Healthkit）、移动支付（Apple Pay）等，布局于智能生活的方方面面。

比如在智能家居领域，苹果推出了HomeKit ，通过制定统一的硬件规格标准，将现在凌乱的智能家居产品引向统一，为不同厂商、不同方向的智能化产品提供了一个集中统一、可互联操控的平台系统。

比如在移动金融领域，苹果最近推出了Apple Pay ，通过硬件+软件+服务的全系统整合，极大的提升了移动支付的安全性和用户体验，再加上苹果的整合能力及影响力，Apple Pay 势必会对移动支付商业模式产生深远的影响。尤其是苹果手握8亿绑定信用卡的iTunes 消费账户，移动支付市场空间巨大，被华尔街日报形容为“移动支付沉睡的巨人”。

可以说，如果要把苹果的这些应用软件都单独分拆来估值的话，都足够支撑好几个上市公司。

以苹果的App Store 来分析，目前App Store 在四家主要的应用商店（苹果、Google 、黑莓、微软）中，苹果App Store 的营收占比高达70% 之多。如果要对 App Store用DEVA 估值法来进行单独估值，至少都能达到1000亿美元以上，因为它拥有数亿全球最优质的用户。

苹果在互联网生态的布局，几乎包含了生活的方方面面，甚至是每个应用服务都能够掀起该领域的革新。如果是要对这每个应用服务来分拆单独估值，几乎都能达到上亿级美元的价值。并且这些应用软件通过iOS 平台的整合，能够打造出强大的闭环式智能生活圈，用户通过一款iOS 设备就能完成生活各方面的需求。

更极致的硬件产品，刺激消费市场

今年秋天的这两场发布会，正式宣告苹果进入蒂姆·库克时代。相继发布了更大屏幕的iPhone6 和iPhone6 Plus ，更轻薄的iPad Air 2 ，配备5K 屏幕的iMac ，以及全新系列产品Apple Watch…… 然而，这一系列的新品却也成为一些分析师“诛伐”的对象，有人认为苹果的创新不再，逐渐变得平庸，有人认为苹果正在吃乔布斯带来颠覆性创新形成高品牌溢价的老本。

其实，理性地从目前整个消费电子产品市场来看，智能终端在经历长达七年的发展（第一代iPhone发布时计算），无可厚非地陷入到硬件和技术的瓶颈。我们知道，苹果的伟大不在于是技术创新和发明型公司，而是技术整合型公司。苹果的图形交互操作界面源于施乐，电容式触控交互技术源于收购的FingerWorks 。因此，可以想象当科技领域还无法出现革新性的技术时，苹果也只能是停留在硬件和工艺的升级层面。而目前苹果的做法是，通过推出更大屏、更轻薄的产品以刺激市场。

iPhone6 的发布同样受到了全球市场的高度关注，这两款新机在发布后三天就卖出了1000 万，而在中国大陆开放预定后的三天内甚至超过了2000 万。虽然身陷“弯曲门”，但广大“果粉”对其热情依然不减，这两款新机也同时刷新了历代iPhone 的销售记录。据NPD DisplaySearch 的预计，2014 年iPhone 6 的整机销售量在7000-8000 万台之间。iPhone 6也将在明年帮助苹果每股收益提高44%、营收提高25%。

从 iPad 产品来看，虽然从苹果最近发布的财报能看出，iPad 的销量已经连续两年下滑，但仍然保持了平板市场第一的位置。而最新发布的iPad Air 2 ，苹果更是试图以其全球最薄来重新点燃用户的热情。其实在在面对 iPad 销量困境和增长瓶颈，蒂姆·库克也做了两手准备，一是与IBM合作向企业市场倾销iPad ，另一个就是着手研发大屏幕的iPad 。据预计，这些措施会让iPad销售在未来三个财政年度每年增加13%。

Apple Watch 是蒂姆·库克亲自操刀的第一款产品，被赋予是要颠覆传统腕表以及智能穿戴行业的一款全新产品。虽然目前业界对Apple Watch 的评价褒贬不一，但Apple Watch 仍然引领着整个智能穿戴行业，并且寄予着苹果开辟新市场的希望。据公开资料表示，苹果计划Apple Watch 开售1 个月后，出货量达到500 万，并在2015 年实现5000 万的出货量，能够给苹果带来上百亿美元的年营收。

随着iOS8 的推进，苹果软硬件将会高度融合，在智能生活的各方面布局也会持续深入。并且由于蒂姆·库克的强项在于供应链的整合和渠道的建设，苹果将会加强各方面产业链主导地位的生态系统，占据产业链主导话语权。可以预见苹果“帝国”仍将继续，不久后的几年便将会迈入万亿美元俱乐部。

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